分析：联昌国际投行研究

目标价：58仙

最新进展：

发马（PHARMA，7081，主板医疗保健组）和中国电商巨头京东签署了解备忘录，放眼透过商务平台进军中国庞大的保健市场。

根据备忘录，双方将进行策略商务合作，包括京东将在法规、商务供应乃至供应链营运支援发马，以在中国行销其保健产品。

行家建议：

虽然发马正以开拓国际渗透率为增长战略目标，但进军中国市场的计划，还是带给了我们一些惊喜。

在等待和京东的最终协议之时，我们正面看待此次的合作，因为这预料可以中长期地提升发马的出口销售和消费保健品销售。

2021财年，发马的出口销售仅占总销售不到5%；消费保健品销售更是少过1%。

发马正积极开拓非处方药市场，不过考虑到此业务需要投入大量营销开销，预计净赚幅仅有8%，低于该公司制造业务的13%赚幅。

而借助京东接近6亿活跃用户的这个平台，可帮助发马降低营运风险，打入中国药剂市场。

虽然中国的非处方药市场增长料是平缓，但对于市占率仍低的发马而言，还是有着很大的增长空间。

我们维持发马58仙目标价，以及“守住”评级。